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文章是真格基金管理合伙人戴雨森对 2025 年上半年 AI 行业的一次深度复盘与展望。他首先强调了 AI 模型能力（如 OpenAI 在 IMO 国际数学奥林匹克竞赛中获得金牌）和 AI 应用“壳”的价值都被市场普遍低估，认为 AGI 的信号愈发清晰。文章详细分析了 AI 在编程、推理问答、Agent 应用和多模态领域的显著突破，这些都推动了 AI 从研究走向主流市场，并引发了激烈的市场竞争和人才争夺。同时，戴雨森指出人形机器人可能被高估，而优秀的创业团队（如 Kimi）及其对技术方向的坚持和洞察力则被低估。他深入探讨了“上下文工程”在提升 AI 应用价值中的关键作用，并强调了模型厂商与应用公司之间相互依存、共同进化的关系。文章还提及了不同大模型公司的战略选择以及云服务因推理需求爆发而带来的增长潜力。